9. 4. 2010

Hospodářské noviny se částečně omluvily J&T za nepravdivé informace

Dne 8. Dubna 2010 vydaly Hospodářské noviny omluvu za nepravdivé informace uvedené v článku „Obchody s ČEZ se J&T vyplácí nápadně často“.

Omluva Hospodářských novin:

V článku „Obchody s ČEZ se J&T vyplácí nápadně často“, otištěném 6. dubna 2010, jsme nesprávně uvedli, že hodnota transakce mezi J&T a International Power měla hodnotu 22,5 miliardy eur. Správně mělo být uvedeno, že měla hodnotu 22,5 miliardy korun.
Dále jsme uvedli, že skupina J&T kupovala v roce 2005 podíl v Severočeské energetice za cenu necelých dvou miliard korun. Cena se však tehdy blížila 4 miliardám. Interpretace, že na následném prodeji akcií do rukou ČEZ J&T vydělala sto procent, je chybná. Podle J&T činil zisk řádově procenta. Při hodnocení nákupu ČEZ Pražské teplárenské od J&T jsme uvedli, že ČEZ zaplatil 15násobek zisku. Transakce proběhla v polovině roku 2009 a cenu jsme poměřili k čistému zisku za rok 2008. ČEZ vycházel při ocenění z hodnoty EBITDA za rok 2009. V tom případě kupní cena odpovídá 6,5násobku EBITDA.
Za chyby a nepřesnosti se čtenářům, ČEZ a J&T omlouváme.

Obchody s ČEZ se J&T vyplácí nápadně často

Skupina J&T hledá investory pro svůj byznys, který chce postupně odstřihovat od vlastní J&T Banky. Zatím se jí to v plné míře podařilo jen v případě Energetického a průmyslového holdingu (EPH), do něhož vložila dvě desítky svých průmyslových firem. Čtyřicetiprocentní podíl v EPH koupila skupina PPF Petra Kellnera, pětinu bývalý manažer J&T Daniel Křetínský.
O další nové firmy - hotelový holding BHP (Best Hotel Properties), tatranský holding TMR (Tatra Mountain Resorts) či o realitní byznys J&T se silní strategičtí investoři neperou. Má-li J&T realizovat i v těchto oborech své ambiciozní rozvojové plány, potřebuje peníze. A peníze J&T už léta nejspolehlivěji vydělává díky spolupráci s polostátní energetickou jedničkou ČEZ.
O to je zajímavější poslední případ jejich spolupráce, loňská koupě energetické skupiny International Power Opatovice (IPO) v hodnotě 22,5 miliardy eur do rukou J&T. Soukromníkům z J&T s obchodem pomohl ČEZ. A pomoc to byla - jak se minulý týden ukázalo - štědrá.

Velkorysý ČEZ
Když britská skupina International Power nabídla loni na trhu svá česká aktiva, zájem byl velký. Firmu, která vlastní elektrárnu Opatovice a téměř 49procentní podíly v Pražské teplárenské a v mělnické teplárně Energotrans, chtěly kromě J&T i její konkurenti Czech Coal či Penta. Rád by ji získal i ČEZ, bylo ale jasné, že v jeho případě převzetí další elektrárny nepovolí antimonopolní orgány. A tak se J&T a ČEZ domluvily: Opatovice koupí J&T a vzápětí jejich teplárenskou část prodá ČEZ.
Právě díky této dohodě soupeři neměli šanci. J&T se na koupi IPO dohodla s britskými majiteli ještě dřív, než její konkurenti stihli předložit nabídky. Zvítězila nepochybně hlavně díky tomu, že Brity oslnila cenou: zaplatila 17,7 miliardy korun za opatovická aktiva, navíc převzala jejich téměř pětimiliardový dluh.
„Tak šílenou sumu bychom nenabízeli, ani kdybychom nabídku podat stihli,“ komentoval to vzápětí znechuceně jeden z manažerů neúspěšného Czech Coal.
J&T velkorysou cenu mohla dát díky tomu, že měla za zády finančně nejsilnější českou firmu ČEZ. Minulý týden manažer ČEZ Vladimír Schmalz HN potvrdil, že za teplárenskou část ČEZ vzápětí po prodeji IPO poslala do J&T 12,92 miliardy korun. Sám Schmalz do poslední chvíle obchod v Londýně spolu s Křetínským z J&T dojednával, ČEZ byl garantem koupě. A v podstatě zaplatil téměř dvě třetiny velkorysé kupní ceny.

Drahé teplárny?
Minulý týden zveřejněná cena za teplárenskou část IPO znalce překvapila. V době krize dal ČEZ za podíl v Pražské teplárenské patnáctinásobek jejího zisku. To je hodně.
„V energetice se prodávala před krizí aktiva zhruba za osminásobek, nejvýš 8,5násobek zisku. Za krize ale už tak za šestinásobek,“ říká šéf představenstva teplárenské Dalkie Zdeněk Duba. „Skutečně strategické koupě v energetice před krizí dosahovaly nejvýš desetinásobku zisku. Za krize šly ceny dolů,“ potvrzuje specialista na akvizice Radek Schmied z Raedbank.
Vladimír Schmalz cenu vysvětluje tím, že pro ČEZ je Pražská teplárenská s Energotransem mimořádně atraktivní. ČEZ má vedle teplárny Energotrans vlastní elektrárnu, oba zdroje dožívají a ČEZ je chce nahradit jedinou novou paroplynovou elektrárnou za 20 miliard korun, jež bude hlavním dodavatelem tepla pro Prahu. „Jako strategický hráč v energetice máme možnost tu dosáhnout synergií, investice je pro nás návratná,“ říká Schmalz.

„Rychlé prachy“
ČEZ téměř 13 miliard korun do J&T poslal už loni v létě. Koupi Pražské teplárenské a Energotransu přitom dodnes nemá schválenou antimonopolními orgány Evropské komise. Přestože Brusel obchod od podzimu z vlastní iniciativy zkoumá (prověrka začala razií v centrálách ČEZ i J&T), ČEZ o schválení dodnes ani nepožádal. „Uděláme to během několika týdnů,“ říká Schmalz. Platit prodávajícímu ještě před schválením fúze je podle expertů neobvyklé.
„Při akvizicích se běžně kupní cena složí u banky a prodávající ji inkasuje až poté, co obchod schválí antimonopolní orgány,“ popisuje zaběhanou praxi Schmied.
ČEZ připouští možnost, že koupě u úředníků nemusí projít. „Pak bychom peníze dostali zpátky,“ říká Schmalz. V takovém případě by si J&T musela skoro 13 miliard sehnat jinde. Loni, když Opatovice kupovala, by to pro ni mohl být problém. Letos už ale existuje Energetický a průmyslový holding, do něhož z J&T opatovická aktiva míří. Holding se silným investorem v podobě PPF by peníze jistě sehnal snáz. To ale jen potvrzuje, nakolik byla pomoc ČEZ při koupi Opatovic pro J&T důležitá. Spolupráce přinesla oběma stranám to, co potřebovaly: firmě ČEZ otevřela cestu k teplárnám, jež pro něj jinak nebyly k mání, J&T zase vyřešila finanční stránku rekordního obchodu.

Dobrá zkušenost
Transakcí, kdy se finančníkům z J&T obchodování s ČEZ vyplácí, je ale v minulosti nápadně mnoho.
Už v roce 2006 koupil ČEZ od J&T 39procentní podíl v Severočeské energetice. Podle zdroje, obeznámeného s transakcí, tehdy zaplatil čtyři miliardy korun za akcie, jež J&T získala před tím, za necelé dvě miliardy.
Když J&T později koupila od amerických vlastníků severočeskou teplárenskou firmu United Energy, za celou společnost zaplatila 2,7 miliardy korun.
ČEZ od J&T později koupil jen část teplovodů a kotelen United Energy za 2,3 miliardy korun. A to skupině J&T zbyly v United Energy další rozvody, jež pak za miliardu prodala německé teplárenské firmě MVV, a velká teplárna, kterou v Komořanech J&T vlastní dodnes.
Loni ČEZ a J&T zase napůl koupily za 11 miliard korun německé doly Mibrag. A ČEZ brzy nato oznámil, že skupině J&T zaplatil blíže neurčené odstupné za to, že na Mibragu nebude v budoucnosti spolu s ním stavět novou elektrárnu. Podle jednoho z účastníků transakce činilo odstupné „několik desítek milionů eur.“
Výhodný se pro J&T zdá i opačný obchod, kdy sama soukromá skupina od ČEZ v roce 2008 koupila Energetické opravny, jež ani ne o rok později dostaly od ČEZ lukrativní kontrakt na servisní služby na jeho elektrárnách.

J&T i ČEZ už několikrát pro HN i jiná média ústy čelných manažerů vyloučily jakékoliv nadstandardní vztahy. „Jde o normální obchodní spolupráci,“ ujišťují šéfové.
U konkurentů obou hráčů ale sílí přesvědčení, že jedním ze záměrných efektů této spolupráce je také to, aby se u soukromé společnosti J&T generovaly peníze, jež směřují mimo jiné i do české politiky, a pomáhají tak prosazovat zájmy ČEZ a J&T.